Le dollar américain s’est apprécié au deuxième trimestre, soutenu par une économie résiliente et par la Réserve fédérale (Fed) dont l’orientation demeurait restrictive, ce qui a alimenté les anticipations de hausses des taux d’intérêt. À mesure que les investisseurs se sont positionnés en fonction de ce scénario, les rendements des obligations du Trésor américain se sont davantage démarqués de ceux de nombreux autres pays, incitant les investisseurs mondiaux à accroître leur exposition au dollar américain. Le dollar canadien a manqué d’élan, les données relativement favorables de l’inflation fondamentale contrastant avec la persistance d’une inflation élevée aux États-Unis. Les attentes à l’égard du resserrement de la politique monétaire de la Banque du Canada se sont estompées, tandis que les appels à des hausses de taux par la Fed se sont intensifiés. L’incertitude persistante entourant l’avenir de l’Accord Canada–États-Unis–Mexique ainsi que le recul marqué des prix du pétrole ont également pesé sur le huard. L’euro et le yen se sont eux aussi dépréciés face à un billet vert globalement plus solide, tandis que la livre sterling a enregistré un modeste gain, les investisseurs se préparant à la politique budgétaire expansionniste du nouveau gouvernement britannique.

Le pétrole a enregistré sa plus forte baisse trimestrielle depuis le creux de la pandémie, les flux transitant par le détroit d’Ormuz s’étant accélérés à la suite des progrès réalisés en vue d’un accord de paix entre les États-Unis et l’Iran. Les attentes selon lesquelles les flux reviendront relativement rapidement à la normale ont apaisé les craintes de perturbations de l’approvisionnement et entraîné un recul marqué des prix revenant à leurs niveaux d’avant-guerre. Bien que la fin des hostilités et la réouverture du détroit aient été accueillies très favorablement par les marchés financiers, il convient de rappeler que la reprise des échanges énergétiques par cette voie maritime essentielle devrait être graduelle, comme en témoigne le niveau actuel du trafic maritime dans le détroit. Des préoccupations persistent également quant au temps nécessaire pour rétablir la capacité de production et réparer les infrastructures endommagées. Compte tenu de la possibilité que des obstacles se dressent lors des prochaines négociations et des efforts visant à reconstituer les stocks épuisés, les risques liés aux prix du pétrole demeurent à la hausse, selon nous.

L’or a enregistré sa plus forte baisse trimestrielle en plus de dix ans. Les anticipations croissantes de nouvelles hausses des taux d’intérêt par la Réserve fédérale ont entraîné une hausse des rendements des obligations du Trésor américain ainsi que du dollar américain, réduisant l’attrait de ce métal précieux, qui ne procure aucun revenu.

Le cuivre a inscrit un rendement impressionnant en raison du resserrement de l’offre. Les investisseurs se sont tournés vers le métal rouge en raison des difficultés rencontrées par plusieurs grandes mines, de l’afflux de métal vers les États-Unis, qui a réduit les stocks disponibles, ainsi que de la forte demande alimentée par l’essor de l’intelligence artificielle.